Altın Yorumları

Piyasalarda son iki seanstan beri normalleşme süreci yaşanırken, hisse senedi piyasalarındaki yükselişin aksine altın fiyatları dün yükselmedi, aksine geriledi. Bunun nedeni Dolar’ın Çin’deki yeni kur politikasının Dolar’ı güçlendirip, bunun da altını düşürebilecek olmasındandır. Oysa Çin’in yeni kur politikası emtialar olan talebin artışını beraberinde getireceği için, son birkaç haftanın aksine, deflasyonist beklentiler bir süreliğine geride kalabilir. Bu da altının yükselmesi anlamına gelir. Dolayısıyla gecikmeli olarak altın fiyatlarının bir şekilde hisse senedi piyasalarını takip ederek yükselmek isteyeceği anlamına geliyor.

Küresel ölçekte faizlerde görülen düşüşler, VIX endeksindeki hızlı yükseliş ve bütün bunların paralelinde hisse sentlerinin gerilemesi, güvenli liman ihtiyacının artmasına neden oldu. Dolar’ın bile düşmeye devam ettiği bir ortamda bunlar olurken, paranın gidebileceği tek adres altın oldu. Burada dikkat edilmesi gereken önemli bir konu var ki, o da, gelişmekte olan piyasaların risk durumuyla gelişmiş ekonomilerin risk görüntüsünün birbirine yaklaştığı bir ortamda paranın altına gitmesi şu iki yargıya varmamıza neden olabilir. Birincisi FED’in faiz artırım sürecini geciktirecek olması, ikincisiyse FED’in faiz artırımlarını geciktirecek olması nedeniyle hisse yatırımlarının bir miktar para birimleri çok fazla değer kaybetmiş, Türkiye gibi gelişmekte olan ülkelere kayabilecek olması. Dolaysıyla bugünlerde MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksi yükselirse, altın da yükselme eğiliminde olabilir. Hatta bu durum seans içinde bile izlenebilecek bir veri olarak karşımıza çıkabilir. Seans içinde örneğin MSCI endeksi yükselirken altın onun gerisinde kalırsa, çok kısa süreli alım satımlar için bile uygun sinyaller oluşabileceğini söyleyebilirim. Eğer MSCI endeksini izleme fırsatınız yoksa BIST endeksi de size bir fikir verebilir.

Dünya ekonomisi yavaşlıyor ve aynı süreçte VIX endeksi yükseliyor. Bu ilişkiyi 2008 ekonomik krizi sonrasında yaşamıştık. Aynı durum bugün için de geçerli. Diğer yandan faiz politikalarına baktığımızda şu aşamada dünyanın hiçbir bölgesinde parasal sıkılaştırma yapılmıyor. FED’n parasal sıkılaştırmaya başlama beklentisi hala Eylül ayı olarak düşünülse de gelişmeler FED’in faiz artırımı için Aralık ayına erteleyebileceğinin sinyalini veriyor. Bu durumda hisse senetleri düşüşünü durdursa da VIX endeksindeki yükseliş yerini biraz düşüşe bırakırsa altın işte ancak o zaman düşebilir. Bu arada FED’in parasal sıkılaştırmaya başlaması Aralık ayına ertelenirse, o zaman hisseler yanında aynı zamanda emtialar da yükselmek isteyecektir. O zaman altının düşüşü çok uzun sürmeyebileceğinden düşüşleri alım fırsatı olarak değerlendirmek faydalı olabilir.

Dolar faizlerindeki gerileme ve VIX endeksindeki yükseliş altın fiyatlarının neden yükselişine devam ettiğini açıklayan iki önemli unsur. Asıl önemli olansa, hisselerdeki düşüşün nedeni. Hisse senedi piyasalarındaki gerilemeler Dolar faizlerinin yükselişinden değil, düşüşünden kaynaklanırken, bunun ardındaki nedeninse küresel ekonomideki yavaşlama riski olması piyasada güvenli liman arayışına işaret ediyor. Bu durumun devam etmesi elbette mümkün çünkü bugünlerde küresel ölçekte yaşanan belirgin bir yavaşlama söz konusu. Hatta emtialardaki düşüşün bile kriz yaratabilecek şekilde olması bile altının daha da yükselebileceğini açıklayabilir. Hatta emtialardaki düşüşün teknik gelişmelere bağlı olarak yapabileceği yükselişler, havanın değişmemesine neden olursa, emtiaların olası yükselişi altındaki yükselişi daha da belirginleştirebilir. Bu nedenle altına bakarken emtialardaki hareketleri ve nedenlerini ve aynı zamanda faizlerin yükselişiyle hisselerin yükselişini bir arada değerlendirmek zorunludur. Altını yükselmeye devam etmesinin formülü, hisselerdeki düşüş ve buna ek olarak faizlerdeki gerileme olur. Emtia tarafındaysa, çok belirgin gerilemeler olmadığı sürece emtiaların yapacağı herhangi bir hareket altının yükselişini sağlar.

FED’in bugüne kadar yarattığı algı Eylül ayında bir faiz artırımının geleceği yönündeydi. Buna rağmen dün açıklanan faiz toplantısı tutanakları faizlerin Aralık ayından itibaren yükseltilmeye başlanabileceğini gösterdi. Durum böyle olunca ve hisse senedi piyasaları da gerileyince ekonomiyle ilgili algılarda bozulma devam etmiş oldu. Bu tür gelişmeler şartsız bir şekilde altının yükselişini tetikleyebileceğinden altının 1138 civarına gelmiş olması oldukça normal. Bundan sonra ne olabileceği tamamıyla faizlerin ne yapacağına ve buna bağlı olarak hisselerin eş zamanlı olarak nasıl bir tepki vereceğine bağlı. Öyle sanıyorum ki hisselerde bir düşüş yaşanabilir ancak Dolar faizleri daha hızlı düşmez. Bu da altının kısa süreli bir gerileme yapma ihtimalini beraberinde getirilebilir. Bu nedenle yükselişlerde satış denemeleri yapılabilir.

Son bir hafta içinde dünyada yaşanan onca gelişmeye rağmen altın fiyatlarında yaşanan yatay hareket gözlerden kaçmıyor. Öyle görülüyor ki altın fiyatları Dolar faizlerindeki hareketi taklit ediyor. Dolar’ın on yıllık faizlerine yaşanan yatay hareketin belirsizliği aynı şekilde altına da yansıyor. Her ne kadar kısa vadeli faizlerle etkileşiminin önemli olduğu uzun vadeli faizlerin bugünlerde bir miktar gerileyebilecek olması ancak kısa vadeli faizlerin yatay kalmaya devam edebileceği gerçeği altının bir miktar yukarıda kalmaya devam etmesine neden olabilir. Bu da altının dürüşlerde alınması gerektiğini ortaya koyuyor.