Euro / Dolar - 17 Haziran 2015

ABD’den hafta boyunca açıklanan ekonomik verilerin Dolar olumsuz olduğu bir ortamda piyasa Fed’in Eylül ayında faiz artırmaya başlayabileceğine inanıyor. Bu sizi aldatmasın çünkü Fed Eylül ayında faiz artırmayabilir. Fed’in faiz artırmamasına neden olabilecek birçok neden varken, faiz artırması için daha az neden var. Ekonomik göstergelerin son zamanlarda Dolar olumsuz bir görüntü arz ettiğini biliyoruz. Ancak öncesinde hatırlarsanız bir ara açıklanan ekonomik veriler peşi sıra iyi açıklanıyordu. Piyasa hala o dönemden kalan olumlu beklentilerin etkisindeyken son zamanlarda ayıklanmış olumsuz veriler adeta göz ardı ediliyor. Asıl benim için önemli olan mal fiyatlarının vade yapısına bakıldığında Fed’in faiz artırması için bir nedeni yok. Kendi uyguladığım Granger nedensellik ve eş bütünleşme (co-integration) modellerime göre baktığımda emtia fiyatlarının vade yapısındaki değişimlerle enflasyon beklentileri Fed’in faiz artışının normalde 2016’da yapması gerektiğine işaret ediyor. Ancak piyasada oluşan beklentiler ve bunların neden olduğu çalkantılar o denli fazla ki bugüne kadarki izlediği politika gereği Fed’in artık bir noktada faizleri gerçekten artırması gerekiyor ama bunun Eylül ayında olmaması gerek. Bu durumda en iyi ihtimalle Fed’in Aralık ayında faiz artırması daha olası bir ihtimal olarak göze çarpıyor. Bu ortaya çıktığında mal fiyatları, hisseler de yükselir ve bunun sonundan parite düşüşleri takiben yeniden yükselmek ister. İşte bu senaryoya göre hareket etmekte fayda görüyorum.