QNB Finansinvest Finans Odak

Enflasyon (TÜFE) nisanda kurum beklentimiz olan %2,8’in ve piyasa medyan piyasa beklentisi olan %2,75’in altında aylık bazda %2,4 oranında artış gösterdi. Böylece, baz etkisi sayesinde yıllık enflasyon %50,5’ten %43,7’ye gerilemiş oldu. Aylık enflasyonda beklentimiz ile gerçekleşme arasındaki farkın sebebi ise giyim ve ayakkabı kategorisindeki fiyat artışı %3,8 ile beklentimizin (%11) çok altında gerçekleşmesi oldu.

Gıda enflasyonu aylık %4 civarında gerçekleşirken, geçen sene nisan ayında %13,4 olarak gerçekleştiği için baz etkisi ile beraber yıllık enflasyon %67,9’dan %53,9’a gerilemiş oldu. Nisanda yüksek fiyat artışlarının devam ettiği et grubu (aylık %13,4 artış) dışında diğer gıda alt kategorileri fiyat artışlarının yavaşladığını gözlemliyoruz. Bunun ana sebebinin ise küresel gıda/enerji/hammadde fiyatlarının dolar bazında bir süredir gerilemesi ve dövizin kısmen yatay bir seyir izlemesinin yer aldığını değerleniyoruz.

Çekirdek (C grubu) enflasyon aylık %3,15 ile beklentimiz olan %3,5’in altında gerçekleşti. Ancak, giyim ve ayakkabı kalemi enflasyonu beklentimizin çok altında gerçekleşmesine rağmen beklediğimizden (%3,5) daha yüksek gelen hizmet enflasyonu (%3,9) sayesinde beklentimiz ve gerçekleşme arasındaki fark sınırlı kaldı.

Mevsimsellikten arındırılmış enflasyon trendine baktığımızda ise elektronik hariç dayanıklı mallar enflasyon eğilimi %40 civarında seyrederken, hizmet enflasyonu ise istikrarlı olarak %50 üzerinde seyretmeye devam ediyor.

Talep görünümüne baktığımızda; Merkez Bankası’nın yayınladığı çıktı açığı göstergeleri iktisadi faaliyetlerin 2021’den bu yana potansiyelinin üzerinde seyrettiğine işaret ediyor. GSYH hesabında yer alan yerleşik hanehalkı tüketimine baktığımızda da 4Ç22 itibariyle uzun yıllar trendinin yaklaşık %20 üzerinde seyrettiğin gözlemliyoruz. Depremler sonrasında birkaç hafta kesinti olsa da tüketim harcama eğiliminin güçlü seyretmeye devam ettiğini gözlemliyoruz. Dolayısıyla, önümüzdeki dönemde talep kaynaklı ve fiyatlama davranışlarında bozulma kaynaklı enflasyonist baskıların devam etmesini bekliyoruz.

Baz etkilerinin yılın ilk yarısı boyunca etkili olmaya devam etmesini bekliyoruz ancak dezenflayon süreci beklenildiği kadar uzun ve kalıcı olmayabilir. İlk aşamada yıllık manşet enflasyon  haziranda %40 civarına gerileyebilir. Öte yandan, yılın ikinci başta hizmet grubu olmak üzere çekirdek enflasyonun katılık göstermesini bekliyoruz. Yıl sonu enflasyon beklentimiz olan %48’i korumaya devam ediyoruz.

Grafik 1 – Yıllık TÜFE & TCMB Ort. Fonlama Faizi

Kaynak: TÜİK, QNBFI

Bugün içeride ve dışarıda önemli gündem maddeleri bulunuyor. İçeride enflasyon rakamları ve BIST’in seyri öne çıkarken, Fed’in faiz kararı bekleniyor olacak. Fed’in politika faizini 25 baz puan artışla %5,00-%5,25 aralığına yükseltmesi bekleniyor. Böylece politika faizi 16 yılın zirvesine ulaşmış olacak. Fed faiz sürecine devam ederken, diğer yandan ABD’de son dönemde ekonomik verilerde yavaşlama gerçekleşiyor. ABD’de enflasyonda geri çekilme yaşansa da, Fed düşüş hızının yavaşladığını düşünüyor. Buna paralel Powell toplantı kararlarının ardından yapacağı konuşmada; enflasyonun hala yüksek seyretmesi nedeniyle enflasyon ile mücadele konusunda kararlılık mesajını yineleyebilir. Powell faiz artırım süreci için ise gereken adımları atmaya devam edecekleri yönünde söylemde bulunabilir. Piyasalar Fed’in faiz artırım döngüsüne ara verip vermediğini anlamaya çalışacak. Öte yandan; önemli destek seviyelerini aşağı kıran BIST 100 Endeksi’nde zayıf görünüm korunuyor. Endekste alçalan trendde hareket sürerken, henüz dip oluşumu gerçekleşmedi.

Şubat ayındaki dip seviyesi olan 4480 desteğinin üzerinde kalabilmesi görünümü ve tepki alımları açısından önemli. Aksi halde; satış baskının ileri taşındığını görebiliriz. 4297 destek seviyesidir. 4578 ve 4680 dirençler olarak izlenebilir. Yeni alım için endekste dip oluşumunun gerçekleştiğini görmek sağlıklı olacaktır. Buna paralel endeksin ilk aşamada endeksin 4480 seviyesinden destek bulması önemli. İçeride seçim yaklaşırken, volatil seyre karşı temkinli olmakta yarar bulunuyor.

EUR/USD, 1,09 civarından bulduğu destek ile 1,10’un üzerine yükseldi. Parite Fed’in toplantı kararı öncesinde hafif güçlenme eğiliminde. Fed’in faiz kararı doların küresel çaptaki seyrinde etkili olacak. 1,1080-1,11 direnç aralığı ise önemli direnç bölgesi olarak geçerli. Bu aralığın aşılması halinde paritede yükseliş devam edebilir. 1,09 desteğinin üzerinde kısa vadeli görünüm olumlu görünüyor. Dolar kurunda yukarı yönlü baskı korunuyor. Kurda 19,40 seviyesinin üzerinde 19,48-19,50 direnç bölgesi olarak takip edilebilir. 19,40 ve 19,35 ise destek seviyeleri olarak izlenebilir.

Altın ons kısa vadeli yükselen kanal içerisinde destek bulurken, yeniden 2000 dolar direncinin üzerine yükseldi. Buna paralel altın onsta kısa vadeli görünüm güçlendi. 2015 doların üzerinde 2049 dolar hedef direncine doğru yükseliş gerçekleşebilir. 2000 dolar ise destek haline geldi. Gram altında dolar kurunun desteğinin yanı sıra altın onstaki yükseliş görünümün güçlenmesini sağladı. 1255 TL’nin üzerinde 1274 TL direncine doğru yükseliş gösterebilir.  1228 TL desteğinin üzerinde genel görünümün olumlu olduğunu söyleyebiliriz.

Çarşamba günü (3 Mayıs) açıklanacak nisan ayı enflasyon verisinin piyasa medyan beklentisi olan %2,75 civarında %2,8 olarak gerçekleşmesini bekliyoruz. Beklentimize paralel bir  gerçekleşme durumunda yıllık enflasyon %50,5’ten %44,25’e gerilemiş olacak.

Pazartesi günü açıklanan İTO Perakende Endeksine göre İstanbul’da perakende fiyatları Nisan’da %4,6 artış gösterdi. İTO fiyat endeksine baktığımızda enflasyonun yüksek gerçekleşmesinin arkasında 3 ana kategori var: %29 oranında artış gösteren giyim, %15,5 artış gösteren et, süt grubu ve %12 oranında artış gösteren kültür, eğitim ve eğlence harcamaları İTO fiyat endeksi yüksek ve yapışkan enflasyonun bir süre daha devam edeceğini bizlere gösteriyor.

Nisan’da çekirdek enflasyonun (C grubu) aylık %3,5 gerçekleşmesini ve baz etkisiyle yıllık %47,4’den %45,7’a gerilemesini bekliyoruz. Öte yandan, çekirdek enflasyon eğiliminin yılın geri kalanında yüksek seyretmeye devam etmesini bekliyoruz.

Talep görünümüne baktığımızda; Merkez Bankası’nın yayınladığı çıktı açığı göstergeleri iktisadi faaliyetlerin 2021’den bu yana potansiyelinin üzerinde seyrettiğine işaret ediyor. GSYH hesabında yer alan yerleşik hanehalkı tüketimine baktığımızda da 4Ç22 itibariyle uzun yıllar trendinin yaklaşık %20 üzerinde seyrettiğin gözlemliyoruz. Depremler sonrasında birkaç hafta kesinti olsa da tüketim harcama eğiliminin güçlü seyretmeye devam ettiğini gözlemliyoruz. Dolayısıyla, önümüzdeki dönemde talep kaynaklı ve fiyatlama davranışlarında bozulma kaynaklı enflasyonist baskıların devam etmesini bekliyoruz.

Baz etkilerinin yılın ilk yarısı boyunca etkili olmaya devam etmesini bekliyoruz ancak dezenflayon süreci beklenildiği kadar uzun ve kalıcı olmayabilir. İlk aşamada yıllık manşet enflasyon  haziranda %40 civarına gerileyebilir. Öte yandan, yılın ikinci başta hizmet grubu olmak üzere çekirdek enflasyonun katılık göstermesini bekliyoruz. Yıl sonu enflasyon beklentimiz olan %48’i korumaya devam ediyoruz.

Grafik 1 – Yıllık TÜFE & TCMB Ort. Fonlama Faizi

BIST 100 Endeksi geçtiğimiz hafta önemli destek seviyelerinin altına geri çekilme sonrasında sert satış baskısı altında kaldı. Cuma günü aşağı yönlü seyrine devam ederken, %3,6 oranında düşüş gösterdi. Böylece endeks geçtiğimiz haftayı %7,9 oranında değer kaybı ile noktaladı. Endekste henüz dip oluşumu gerçekleşmedi. Yeni alım için endekste dip oluşumunun gerçekleştiğini görmek sağlıklı olacaktır. Satış baskısının devam etmesi halinde olası geri çekilmelerde endeksin 4480 seviyesinden destek bulması önemli. İçeride seçim yaklaşırken, volatil seyre karşı temkinli olmakta yarar bulunuyor. 4680 ilk planda direnç konumunda iken, bu seviyenin altında 4480 önemli destek olarak takip edilebilir. 4680’in üzeri ise 4750 direncine tepki açısından izlenebilir.

Yurt dışı borsalara baktığımızda ise ABD ve Avrupa borsalarında görünümün olumlu olduğunu söyleyebiliriz. Yarın akşam Fed, perşembe günü ise ECB faiz kararını açıklayacak. Enflasyon ile mücadele konusunda kararlılık gösteren her iki majör merkez bankasından ağırlıklı olarak 25 baz puanlık faiz artırımı beklendiğini belirtelim. Fed enflasyonu hedef seviyelerine doğru düşürme konusunda kararlı adımlar atmaya devam ediyor. Enflasyonda geri çekilme yaşansa da, düşüş hızının yavaşladığını düşünüyor. Diğer yandan ABD’de son dönemde ekonomik verilerde yavaşlama gerçekleşiyor. ABD ekonomisi bu yılın ilk çeyreğinde zayıf yatırım harcamaları ve stoklardaki gerilemenin etkisiyle yavaşlama gösterdi. 4Ç22’de yıllık bazda %2,6 oranında büyüyen GSYH, 1Ç23’te %2 olan beklentilerin altında %1,1 arttı. Son dönemde ekonomik verilerde düşüş söz konusu olsa da, Fed enflasyon ile mücadele kapsamında sıkı para politikası duruşunu korumaya devam edebilir. Öte yandan haftanın ajandasında; yarın içeride enflasyon rakamları, çarşamba günü ABD’de ADP özel sektör istihdamı, cuma günü tarım dışı istihdam verileri ve içeride hafta genelinde 1Ç23 şirket finansalları öne çıkıyor.

EUR/USD,1,10’un üzerine yönelim sonrasında güç kaybına uğradı ve yeniden bu seviyenin altına geri çekildi. Fed’in faiz kararı doların küresel çaptaki seyrinde etkili olacak. Paritenin bant içerisinde olumlu görünümünü koruması için 1,09 desteğinin üzerinde kalması gerekiyor. 1,1080-1,11 direnç aralığı ise önemli direnç bölgesi olarak geçerli.

Altın ons fiyatları 2000 dolar direncinin üzerine tepki denemelerinde güç kaybına uğruyor. 2000 dolar direncinin üzeri ise 2015 dolar direncine yönelim için takip edilebilir. Altın onsun kısa vadeli bant hareketini koruması için 1969 dolar desteğinin üzerinde kalması önemli.

ABD ekonomisi bu yılın ilk çeyreğinde zayıf yatırım harcamaları ve stoklardaki gerilemenin etkisiyle yavaşlama gösterdi. 4Ç22’de yıllık bazda %2,6 oranında büyüyen GSYH, 1Ç23’te %2 olan beklentilerin altında %1,1 artış gösterdi. Bugün ABD’de mart ayına dair kişisel tüketim harcamaları enflasyonu öne çıkıyor. Çekirdek tüketim harcamaları enflasyonunun yıllık bazda %4,6’dan %4,5 seviyesine gerilemesi bekleniyor. Fed tüketim harcamaları verilerini tahminlerinde kullandığından dolayı, rakamlar yakından takip edilecek. Haftaya Fed’in faiz kararı öncesinde verilerin seyri piyasa beklentilerini ve Banka’nın kararını şekillendirecektir. Buna paralel öğleden sonra yurtdışı piyasalarda hareketlilik artabilir. ABD’de büyümedeki yavaşlamanın ardından bugünkü verilerin de beklentilerin altında kalması Fed’den 25 baz puanlık faiz artırım tahminlerinin aşağı gelmesine neden olabilir. Olası böyle bir durumda küresel risk iştahı olumlu etkilenebilir.

BIST 100 Endeksi volatil bir seyir izledi. Endeksin 4750 desteğini savunabilmesi kısa vadeli dip oluşumu ve yeniden toparlanması için önemli. Bu seviyenin üzerinde kaldığı sürece endekste tepki yükselişleri görebiliriz. Ancak 4750’nin aşağı kırılması halinde endekste satış baskısı ileri taşınabilir. 4750 desteğinin üzerinde mevcut trade pozisyonları korunabilir ve trade fırsatları değerlendirilebilir görüşündeyiz. 4900 direncinin aşılması halinde yükseliş ileri taşınabilir.

EUR/USD,1,10’un altına geri çekilme sonrasında yeniden bu seviyenin üzerine yükseldi. Paritede yükselen kanal içerisinde görünüm olumlu. İlk etapta 1,1080-1,11 direnç aralığını hedefliyor. Bu bölge önemli olduğundan kalıcı olarak aşılması halinde paritede yükselişin ileri taşınabileceğini belirtelim. Bugün ABD’de açıklanacak verilerin beklentilerin altında kalması paritede yukarı yönlü hareketlere neden olabilir. Paritenin bant içerisinde olumlu görünümünü koruması için 1,09 desteğinin üzerinde kalması gerekiyor.

Altın ons fiyatları 2000 dolar direncinin üzerine tepki denemelerinde güç kaybına uğruyor. 2000 dolar direncinin üzeri ise 2015 dolar direncine yönelim için takip edilebilir. Altın onsun kısa vadeli bant hareketini koruması için 1969 dolar desteğinin üzerinde kalması önemli.

Yurt dışı borsalarda genel olumlu görünüm korunuyor. ABD borsaları kısa vadeli sıkışma içerisinde hareket ediyor. BIST 100 Endeksi geçtiğimiz hafta tatil dolayısıyla yatırımcıların risk azaltma eğilimi ile açık olduğu süre zarfında yurt dışı borsaların gerisinde hareket etmişti. Endeks kısa vadeli sıkışma içerisinde 5000 desteğini savunma çabası gösteriyor. Endekste 5000 desteğinin üzeri kısa vadeli görünüm açısından önemli. Bu seviyenin üzerinde kalabildiği sürece önümüzdeki dönemde tepki yükselişleri yaşanabilir. Ancak 5000 desteğinin aşağı kırılması halinde kâr satışları devam gelebilir. Olası bu durumda endeks 4975 desteğine doğru geri çekilebilir. 5117 ve 5200 dirençler olarak korunuyor. Bu hafta içeride ve ABD’de açıklanacak olan bilançolar öne çıkıyor. Özellikle de içeride banka ve sanayi şirketlerine yönelik açıklanacak olan karlar BIST’te hareketliliğe neden olabilir. Perşembe günü TCMB faiz kararı ve ABD’de 1Ç23 GSYH büyümesi, cuma günü ise ABD’de kişisel gelirler/tüketim harcamaları ve kişisel tüketim harcamaları enflasyonu takip edilecek.

Kısa vadeli sıkışmasını yukarı tamamlayan EUR/USD’de görünüm güçlendi. 1,10 destek haline gelirken, bu seviyenin üzerinde kısa vadeli yön yukarı görünüyor. 1,1030’un üzerinde ise 1,1080 ana direncine doğru yükseliş gösterebilir. Ancak 1,1080 önemli direnç olduğundan bu seviyede ilk etapta yükseliş güç kaybına uğrayabilir. 1,09 desteğinin üzerinde kısa vadeli görünümün olumlu olduğunu söyleyebiliriz.

Altın ons fiyatları kısa vadeli yükselen kanal içerisinde dip arayışı gösteriyor. Altın onsun kısa vadeli bant hareketini koruması için 1969 dolar desteğinin üzerinde kalması gerekiyor. 2000 dolar direncinin üzeri ise 2015 dolar direncine yönelim için takip edilebilir.

BIST 100 Endeksi geçtiğimiz haftanın genelinde yukarı tepki gösterirken, cuma günü %0,8 oranında kar satışları ile kazanımlarının bir kısmını geri verdi. Böylece endeks haftayı %3,7 oranında değer kazancı ile tamamladı. Yurt içi piyasalar bayram tatili dolayısıyla perşembe günü yarım, cuma günü ise tam gün kapalı olacak. Öncesinde ise BIST’te tatil havasının etkin olduğunu görebiliriz. BIST 100 Endeksi ocak ayından bu yana oluşan alçalan trendinin üzerine yükseliş sonrasında olumlu seyrini koruyor. Endekste 5000 desteğinin üzeri yükseliş eğiliminin sürmesi açısından önemli. Bu seviyenin üzerinde kalabildiği sürece endekste önümüzdeki dönemde 5200 ve 5292 dirençlerine doğru yolculuk devam edebilir.

Yurt dışı tarafta; Fed faiz artırım sürecine devam ederken, ABD’de son dönemde açıklanan ekonomik veriler beklentilerin altında rakamlara işaret ediyor. Bazı ekonomik veriler de zayıflık gösteriyor ve bu durum da ABD’de resesyon endişelerini artırıyor. Hatırlayacak olursak; manşet enflasyon martta yıllık bazda %6’dan %5,0, ÜFE ise %4,6’dan %2,7 seviyesine geriledi. ABD’de perakende satışlar martta beklentilerin üzerinde aylık bazda %1 düşüş gösterdi. Perakende satışlar ikinci ayında da gerileyerek hane halkı harcamalarında soğumaya işaret ediyor. Fed enflasyonu hedef seviyelerine doğru düşürme konusunda kararlı adımlar atmaya devam ediyor. Enflasyonda geri çekilme yaşansa da, düşüş hızının yavaşladığını düşünüyor. Son dönemde ekonomik verilerde düşüş söz konusu olsa da, Fed enflasyon ile mücadele kapsamında sıkı para politikası duruşunu korumaya devam edebilir.

Altın ons fiyatları kısa vadeli yükselen kanalın üst tarafına doğru güç kaybına uğradı. Altın onsun kısa vadeli bant hareketini koruması için 1977 dolar desteğinin üzerinde kalması gerekiyor. Bu seviyenin üzerinde yukarı yönlü hareketlerini sürdürebilir. 2032 dolar direnç haline gelirken, bu seviyenin üzerinde ise 2049 dolar hedef direnç seviyesidir.

EUR/USD paritesi ABD TÜFE ve ÜFE verilerinin açıklanması sonrasında yukarı yönlü hareket sergilerken, 1,1030 direncinin üzerine yönelim göstermişti. Hızlı yükseliş sonrasında önemli bir seviye olan 1,1030’un üzerinde güç kaybetmesi bu aşamada normal görünüyor. 1,09 desteğinin üzerinde kısa vadeli görünüm olumlu. 1,1030’un yeniden aşılması halinde ise 1,1080 ana direncine yönelim gösterebilir

BIST 100 Endeksi ocak ayından bu yana oluşan alçalan trendinin üzerine yükseliş sonrasında yukarı yönlü seyrine devam ediyor. Endekste 5000 desteğinin üzeri yükseliş eğiliminin korunması açısından önemli. BIST’teki alımların işlem hacmindeki artış ile desteklenmesi kalıcı bir görünüm için öne çıkıyor. Bankacılık endeksinde de alçalan kanalın üzerine yönelim sonrasında görünümün güçlendiğini belirtelim. 5117 ilk planda destek konumunda iken, endeks bu seviyenin üzerinde 5292 direncine doğru yükseliş gerçekleşebilir. 5000 desteğinin üzerinde kalındığı sürece yukarı yönlü eğilimin korunacağını söyleyebiliriz. 4956 desteğinde kısa vadeli görünüm olumlu görünüyor.

Yurt dışı gelişmelere baktığımızda; ABD’de mart ayı enflasyon verileri genel itibarıyla beklentilerin altında açıklandı. Manşet enflasyon yıllık bazda %5,2 olan tahminlerin altında %6’dan %5,2 seviyesine geriledi. Ancak enerji ve konut dışı hizmet enflasyonu katılık göstermeye devam ederken, yıllık çekirdek enflasyon %5,5’ten %5,6 seviyesine yükseldi. ABD’de iş gücü piyasasına dair olumlu verilerinin ardından enflasyon rakamlarının açıklanması sonrası vadeli faiz fiyatlamaları Fed’in bir sonraki toplantısında ağırlıklı olarak 25 baz puanlık artışa işaret ediyor. Öte yandan Fed’in mart ayına dair toplantı tutanaklarında; son enflasyon verilerinin enflasyonla mücadelede beklenenden daha yavaş ilerlemeye işaret ettiği, yıllık bazda tedarik zincirlerinin iyileşmeye devam etmesiyle birlikte temel mal fiyat enflasyonunun düştüğü, ancak düşüş hızının yavaşladığı vurgulandı. Tutanaklar Fed yetkililerinin mart ayı toplantısında faizin sabit tutulmasını değerlendirdiğini ancak son kararın 25 baz puanlık artış yönünde olduğunu ortaya koydu. Diğer yandan tutanaklarda bankacılık sektöründeki son gelişmeler göz önünde  bulundurulduğunda bu yılın sonlarında potansiyel hafif bir resesyon içerdiği belirtildi. Fed para politikasında sıkılaştırmaya devam ederken, ABD’de reel ekonomi üzerinde etkileri hissediliyor. Özellikle de son dönemde açıklanan ekonomik verilerin zayıflamaya işaret ettiğini hatırlatalım. Enflasyon ile mücadeleye öncelik veren Fed sıkı para politikası duruşunu korumaya devam ediyor.

EUR/USD, ABD’de genel olarak beklentilerin altında açıklanan enflasyon verilerinin ardından kısa vadeli alçalan kanalı yukarı tamamladı. 1,0970 direncinin üzerine yönelim ile birlikte kısa vadeli görünüm güçlü. Paritede bu seviye önceki zirveye işaret ettiğinden üzerinde kalınması ile 1,1030 direncine yükseliş gösterebilir. Ancak 1,1030 önemli direnç olduğundan bu seviyeye doğru da güç kaybına uğrayabilir. 1,0860 desteğinin üzerinde kalması kısa vadeli görünümü açısından öne çıkıyor.

Altın ons fiyatları ABD verilerinin ardından 2032 dolar ana direncine doğru güç kaybına uğradı. 2000 dolar desteğinin üzerinde 2032 dolar direncine doğru yönelim gerçekleşebilir. 1977 dolar desteği ise genel görünüm açısından takip edilebilir; kısa vadede bu seviyenin üzerinde kalması önemli.