Araştırma Raporu - 1Ç16 Kâr Değerlendirmesi - Arçelik

Hedef Fiyat: 19,50 TL, Yükseliş Potansiyeli: %1,5, Endekse Yakın Getiri

Net Satışlar

3,527 milyon TL, tahminimiz 3,448 milyon TL, bir önceki çeyreğe göre %13 düşüş, bir önceki yıla göre %23 artış

Arçelik 1Ç16’da yurtiçi tarafta tahminimizin (%11 üzerinde) ve piyasa beklentisinin (3,422 milyon TL) üzerinde 3,527 milyon TL satış geliri elde ederken yurtdışı gelirleri tahminimizin %3 altında kaldı. Yurtiçindeki fiyat karmasının beklentimizden daha güçlü olduğunu düşünüyoruz. Diğer taraftan Güney Afrika, Orta Doğu ve Doğu Avrupa pazarlarındaki zayıflık nedeniyle yurtdışı gelirleri zayıf kaldı.

FAVÖK

375 milyon TL, tahminimiz 377 milyon TL, bir önceki çeyreğe göre %17 düşüş, bir önceki yıla göre %47 artış 

FAVÖK marjı

%10,6, tahminimiz %10,9, piyasa beklentisi %10,6

Arçelik 1Ç16’da tahminimizin biraz altında marj açıklamasına rağmen FAVÖK rakamı beklentimize paraleldi (piyasa beklentisi: 364 milyon TL). Brüt kâr marjı tahminimizin 1,9 puan üzerinde açıklanmış olsa da;  Asya ve Avrupa piyasalarındaki pazarlama faaliyetleri ve Tayland tarafındaki kuruluş maliyetleri nedeniyle şirket faaliyet giderlerindeki artış 1Ç16’da FAVÖK marjının tahminimizin altında kalmasına neden oldu. Girdi fiyatlarındaki düşüş ve kar marjı yüksek yazar kasa satışlarının üçe katlanması bu çeyrekte brüt kâr marjını destekledi.

Net Kâr

156 milyon TL, tahminimiz 181 milyon TL, bir önceki çeyreğe göre %26 düşüş, bir önceki yıla göre %10 artış

Net marj

%4,4, tahminimiz %5,2, piyasa beklentisi %5,2

Operasyonel performansının iyi olmasına rağmen 1Ç16’da kur pozisyonundan ve türev işlemlerden 69 milyon TL zarar kaydedilmesi nedeniyle net kâr tahminimizin altında kaldı.

Diğer

Şirket yönetimi işletme sermayesi/satışlar oranını Mart 2016’da %30,9’a düşürmeyi başardı (2015 sonu: %32,5) ve bu da şirketin kaldıracına olumlu yansıdı.

Sonuçların piyasa etkisi

Sonuçlara piyasa tepkisinin nötr olmasını bekliyoruz.

Bu notla birlikte yapılan revizyonlar

1Ç16’da operasyonel performans güçlüydü ancak emtia fiyatlarındaki artış 2Ç’den itibaren FAVÖK marjı için risk teşkil ediyor. şirket önümüzdeki çeyreklerde marj seviyesini korumaya çalışacak (kazançlı yazar kasa satışları, daha iyi satış karması ve gerekirse yapılacak olan fiyat düzeltmeleri sayesinde). Şirket yönetimi aynı zamanda 2016 için %11 olan FAVÖK marjı beklentisini de koruyor.

Yukarıda yapılan hiçbir yorum ve bilginin bütünlüğü, doğruluğu ve değişmeyeceği garanti edilemez. İfade edilen görüşler hiçbir şekilde ve surette alış veya satış teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Bu bilgilerin ticari amaçlı işlemlerde kullanılmasından dolayı doğabilecek zararlardan FINANS YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. (FINANSINVEST) hiçbir şekilde sorumluluk kabul etmez. FINANSINVEST yorumda adi geçebilecek şirket veya şirketlerin menkul kıymetlerini portföyünde bulundurabilir ve/veya bu şirketlere danışmanlık hizmetleri verebilir. FINANSINVEST bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu veya eksiksiz olduğu konusunda herhangi bir garanti vermemektedir. Bu nedenle bu bilgilerin ne şekilde olursa olsun içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından ve saklanmasından sorumlu değildir. Bu mesajdaki görüşler yalnızca gönderen kişiye aittir ve FINANSINVEST’in görüşlerini yansıtmayabilir.